6月20日ღ✿，《人民日报》发表文章《盲卡盲盒哪能“无拘无束”》指出ღ✿，这两年ღ✿，继盲盒火爆后ღ✿，盲卡凭借“未知惊喜”的卖点ღ✿，迅速在儿童青少年群体中走红ღ✿。非理性消费在儿童青少年中屡见不鲜ღ✿，部分孩子为了追求稀有卡牌ღ✿，单次消费高达数百元甚至数千元ღ✿。如今ღ✿，盲卡早已超越简单的收藏功能ღ✿，变成儿童青少年社交圈里的“硬通货”ღ✿。而在未成年人沉迷的背后星空无限传媒国产剧情游戏星空无限传媒国产剧情游戏ღ✿，也存在“商业陷阱”与监管滞后的问题ღ✿。

　　受此消息影响ღ✿，盲盒龙头泡泡玛特的股价当天在盘中跌幅一度逼近7%ღ✿，最终以3.62%的下跌报收于239.6港元ღ✿，市值蒸发约121亿港元ღ✿。而正等待港股上市聆讯的盲卡龙头卡游又能否如愿成功上市？

　　只要家里有15岁以下的孩子ღ✿，家长就有很大几率见过奥特曼卡ღ✿。奥特曼卡ღ✿、小马宝莉卡和哪吒卡以及卡游三国ღ✿，都是卡游公司的杰作ღ✿，依靠每张成本不足5毛钱的卡片ღ✿，卡游每日净赚百万元以上ღ✿，这样的业绩“秒杀”了大部分上市公司k8凯发首页登录ღ✿，ღ✿。

　　近日ღ✿，卡游向港交所递交招股书ღ✿。根据招股书显示ღ✿，卡游2024年营收已达100.57亿元星空无限传媒国产剧情游戏ღ✿，经调整后净利润44.66亿元ღ✿，比名创优品和泡泡玛特赚钱能力都强ღ✿。

　　这不是卡游公司第一次冲击IPO凯发k8娱乐官网ღ✿，此前港股上市申请因数据安全问题被证监会两度驳回ღ✿。卡游几乎让每一个80后和90后的家长都为之买过单ღ✿，但卡游90%以上的用户为15岁以下青少年ღ✿，这也引来巨大争议和质疑ღ✿。或成为卡游上市难的一大关键ღ✿。

　　卡游公司的产品设计采用稀有度分级+盲盒机制ღ✿，这种被外界质疑带有“商业陷阱”性质的产品对没有辨别能力的未成年人有较大吸引力ღ✿，据央视报道有未成年用户半年就花费近10万元ღ✿，多次批评诱导未成年人非理性消费ღ✿。2024年首次冲击IPO就因数据安全及ESG报告未达标失败ღ✿，2025年4月再次递表仍面临政策风险ღ✿。若监管出台未成年人盲盒禁售令ღ✿，将直接冲击卡游占总营收81.5%的卡牌业务ღ✿。

　　卡游创始人李奇斌是浙江衢州人ღ✿，1972年出生的他ღ✿，原本是衢州市杨林镇一名水利员ღ✿。李奇斌24岁时家中忽然遭遇变故凯发k8天生赢家ღ✿。ღ✿，父亲经营的箱包厂崩盘ღ✿，欠下300多万巨债ღ✿。1996年ღ✿，300多万元负债无疑是天文数字ღ✿，小城镇的工资哪填得上这窟窿？面对巨债凯发k8娱乐官网ღ✿，当时24岁的李奇斌选择辞职下海ღ✿，带着1万元启动资金ღ✿，走上创业路ღ✿。

　　年轻的李奇斌初入商海ღ✿，早期做泡泡糖贴纸ღ✿，虽然比当水利员收入稍强一点ღ✿，却也根本无力偿还巨债ღ✿，直到有天他在小卖部发现孩子们为了集齐卡片能连续买几十包泡泡糖ღ✿，孩子们疯买泡泡糖ღ✿，不为吃糖星空无限传媒国产剧情游戏ღ✿，就为里面附赠的贴纸ღ✿！为了集齐一套图案ღ✿，他们能反复买几十包ღ✿。几分钱的成本ღ✿，靠张纸片就能溢价卖出这生意太绝了ღ✿，从此李奇斌嗅到了“集卡经济”的密码凯发k8旗舰厅agღ✿，ღ✿。

　　李奇斌当机立断ღ✿，卖掉父亲厂里所有设备当启动资金ღ✿，带着全部家当杀入卡片市场ღ✿，事实证明他的眼光是对的ღ✿，在苏州他每天能卖掉几集装箱卡片ღ✿。2001年ღ✿，他的“甲壳虫”公司诞生ღ✿，依靠出售卡片ღ✿，在进入行业的第一年就还清了家中负债ღ✿。

　　随后李奇斌的卡片生意越做越火ღ✿，2007年ღ✿，李奇斌的公司年营收超过5000万元ღ✿，卡片生意的一大特点就是毛利率奇高ღ✿，甚至高过如今大火的泡泡玛特ღ✿，大部分的时候毛利率都超过70%ღ✿，以2024年营收100.57亿元凯发k8娱乐官网ღ✿，净利润44.66亿元计算ღ✿，其净利率约为45%ღ✿，5000万元的营收ღ✿，意味着早在2007年ღ✿，李奇斌每年净利润就超过2000万元ღ✿。

　　积累到原始资金李奇斌头脑依然清醒ღ✿，他把生产基地放在租金更便宜的老家永续能源ღ✿，ღ✿，为吸引人才把设计和运营总部放在上海CBDღ✿，这招“一体两翼”妙棋ღ✿，让公司滚雪球般壮大ღ✿。

　　或许是经历过背负巨债的危机ღ✿，让李奇斌有较强的忧患意识ღ✿，他也认识到总追着流行图案跑ღ✿，不仅面临侵权的风险ღ✿，还会全面处于被动ღ✿，毕竟潮流的东西基本都无法持久ღ✿，无法为公司提供持续的发展动力ღ✿。2013年李奇斌融合生态和科技ღ✿，斥资12.3亿元建“动漫王国”ღ✿，结果过于超前直接亏损1亿多ღ✿。

　　这也让李奇斌交了一笔不菲的学费ღ✿。也深知那些所谓的潮流远不及超级大IP更能持久ღ✿，于是他2011成立的卡游公司就有新动作凯发k8娱乐官网ღ✿，盯上了日本动漫的常青树——奥特曼ღ✿，为购买版权疯狂砸钱ღ✿。

　　李奇斌的这一步走对了星空无限传媒国产剧情游戏ღ✿，卡游靠着奥特曼等热门IPღ✿，外加产品的青少年社交属性以及抽奖“商业陷阱”ღ✿，愣是把成本不到5毛一包的卡牌ღ✿，卖到1.7元起步ღ✿。2018年到2024年底ღ✿，卡游基于50多个奥特英雄角色推出了共计320个集换式卡牌系列及42个文具系列ღ✿，奥特曼IP也成为卡游旗下最赚钱的IP之一ღ✿。大IP卡片或成为卡游的“营收主力”ღ✿，2022年营收41.31亿元ღ✿，2024年就暴涨至100.57亿元ღ✿，两年就翻了一倍有余ღ✿。

　　卡游公司的发展离不开奥特曼等优质大IPღ✿，卡游99.9%收入靠奥特曼等外部授权IPღ✿，自家开发的“卡游三国”根本撑不起场面ღ✿。卡游三国在2024年营收约1亿元ღ✿，占比不足1%ღ✿。目前卡游70个IP中仅1个为自有ღ✿，过度依赖外部授权ღ✿，而竞品如集卡社ღ✿、Hitcard正加速争夺IP资源ღ✿，如春节档《哪吒》授权分流ღ✿。

　　从市场规模上看ღ✿，从2019年的28亿元增长至2023年的133亿元ღ✿，总体翻了近5倍ღ✿，复合年增长率为31.49%ღ✿，产量从1.33亿包增长至5.69亿包ღ✿。2022年至2024年ღ✿，卡游的营收分别为41.31亿元ღ✿、26.62亿元ღ✿、100.57亿元ღ✿。净利润分别达16.2亿元ღ✿、9.34亿元和44.66亿元ღ✿。作为对比泡泡玛特的营收虽然略高于卡游ღ✿，但2022年净利润只有5.74亿元凯发k8娱乐官网ღ✿，约为卡游的1/3凯发k8娱乐官网ღ✿，2024年泡泡玛特34.03亿元的净利润依然落后卡游10.63亿元ღ✿。

　　卡游在2023年营收出现大幅下滑ღ✿，由2022年的41.31亿元降至26.62亿元ღ✿，跌幅达36%ღ✿。这和2023年6月《盲盒经营行为规范指引》的出台有关ღ✿，该规定明确禁止向8岁以下儿童销售盲盒ღ✿，并要求经营者建立防沉迷机制ღ✿。政策实施后ღ✿，卡游2023年下半年销售额骤降46.6%ღ✿，反映出其业务对盲盒销售的依赖ღ✿。

　　招股书中称ღ✿，2023年营收下滑和当年卡游的主力卡牌IP奥特曼热度有所降温有关ღ✿，当时卡游对单一IP的依赖程度相对较高ღ✿。随后2024年卡游大量收集热门IPღ✿，小马宝莉ღ✿、叶罗丽ღ✿、蛋仔派对等开始出现ღ✿，成为和奥特曼一样的几大主力IPღ✿。尤其是2024年直播盛行ღ✿，直播拆卡的流行进一步加快了集换式卡牌在年轻群体中的破圈速度ღ✿。小马宝莉卡火爆时ღ✿，有不少人短短几日便在直播间花费数万元拆卡ღ✿。

　　卡游公司发展受惠于大IPღ✿，大IP授权费水涨船高ღ✿，2022年授权费为2.11亿元ღ✿，但2024年已经激增至7.68亿元ღ✿，三年增长265%ღ✿，占营收比重由2022年的5.1%提升至7.6%ღ✿，目前卡游71%收入依赖奥特曼等前五大IPღ✿，面临大IP的天价续约ღ✿，卡游或进退两难ღ✿，而2025年到期的IP达38个ღ✿，超过总数的一半ღ✿。2026年则有39个到期ღ✿，2027年有7个到期ღ✿。

　　尽管卡游在研发设计端已经设立了11个专项工作室ღ✿，组建了由455人构成的设计团队ღ✿，成员涵盖原画ღ✿、平面设计及3D设计等领域ღ✿，负责产品的创意开发与细节打磨ღ✿。但自身大IP稀缺ღ✿，公司能打的五大大IP全是外来IPღ✿。续约将面临更大的“未知风险”ღ✿，IP费用将占营收比重更高ღ✿，不续约ღ✿，营收可能面临大幅下滑的风险凯发天生赢家一触即发登录入口ღ✿，ღ✿。

　　卡游在招股书中表示ღ✿，已经更新了未成年人信息披露政策ღ✿，规定盲盒产品仅向8岁及以上人群销售ღ✿，并且8—18岁消费者购买盲盒需要监护人同意ღ✿。但从实际情况来看ღ✿，这一门槛并未严格落实ღ✿。尤其是在下沉市场ღ✿，相关监管形同虚设ღ✿，未成年人沉迷卡牌和过度消费现象较为普遍凯发k8娱乐官网ღ✿。

　　目前中国家长对卡牌游戏的接受度不高ღ✿，孩子们学习压力也大ღ✿，很难花时间去研究对战策略ღ✿。在全球市场ღ✿，已经发展成一种独特的文化产业ღ✿。只是中国的卡牌文化上处于门槛较低且玩法简单的启蒙阶段ღ✿，和日美宝可梦ღ✿、游戏王以及万智牌的深耕不同ღ✿，日美卡牌公司通过完善的竞技和收藏以及文化衍生等多种生态ღ✿，用户群体多为成年人ღ✿。

　　除了监管和用户群体不同之外ღ✿，卡游的对赌协议也为其冲击IPO增加了挑战ღ✿。2021年ღ✿，卡游与红杉k8凯发娱乐ღ✿，ღ✿、腾讯签订了对赌协议ღ✿，承诺在2026年前上市ღ✿，不然就要以年息8%回购股份ღ✿。而此前连续两次上市申请被驳回ღ✿，眼看距离2026年所剩时间已经不足半年ღ✿，卡游的压力巨大ღ✿。

　　卡游的金融负债在2024年年底高达95.36亿元ღ✿，招股书显示其账上现金流只有48.8亿元ღ✿，现金流不足以覆盖金融负债ღ✿。一旦卡游本次IPO再次失败ღ✿，就会触发巨额赎回ღ✿，面临资金链承压的风险ღ✿。

　　当数以万计的家长为孩子喜欢的卡片买单时ღ✿，或许也预示着卡游上市并不轻松ღ✿。毕竟卡游的上市困局本质是“高增长与高风险并存”ღ✿，百亿营收依赖未成年消费与外部IP的商业模式ღ✿，未来面临的挑战可能会更多ღ✿。

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